北控城市资源:身处环卫和危废两大风口,3年营

2019年7月1日,上海迎来「史上最严」的垃圾分类措施,环境卫生在逼疯上海人的同时,也顿时成了社会热点引发起重视。

事实上,随着我国经济快速发展,城市垃圾问题变得日益突出,已促使了环境卫生成为近年来政府高度重视的民生议题。

良好的环境卫生是永续发展的必要条件,在这前提下,环境治理行业无疑存在着巨大的市场需求。

目前,我国环卫市场集中度十分分散,2018年约有4,000名行业参与者,前5大企业总市占率仅约11.4%。

与美国的成熟市场相比,根据固废家园资料显示,3家龙头企业(WM、RSG和WCN)占比已经达到38%。

其中,于在国内环卫市场排名第4的北控城市资源,刚于11月3日向港交所递表,其领先的市场地位、加上有着北控水务和北京控股作为大股东,理应被看高一线。

北控城市资源的来源可追溯至2013年,开始于广西贵港投资、建立及营运垃圾收运站,并从事生活垃圾的运输。

2015年,公司正式于全国扩展环境卫生业务,其后于2016年进一步通过收购扩展危险废物处理业务。

环境卫生服务占为针对日常生活废物的卫生服务,包括道路清扫、垃圾收运、公厕管理及河道清理等,占收入70%以上。

危险品废物处理方面,则是针对工业企业和医疗机构产生的危险废物,主要专注于通过无害化处理进行废物处理。

另外,集团亦会拆解废弃电子电器产品,通过处理当中所含危险废物后将剩下零件出售,但相关收益占比不多。

从往绩可以看到,北控城市资源的收入呈现了飞跃式增长,从2016年的2,464万元,增长近90倍至2018年的22.1亿元,同时亦于2018年转亏为盈,持续经营业务的净利达到4.7亿。

营收快速增长的原因,一方面,公司的环卫服务项目在不断增加,从2016年的1个,增加到2019年6月30止的112个,项目遍布23个省、市及自治区。

北控城市资源的母公司北控集团,是中国最大的城市投资建设与运营服务商,位列中国企业500强桂林民事诉讼内,因此北控城市资源在资源上就有着先天优势。

在发展初期,公司主要通过收并购方式实现业务的飞速成长,在目前在营项目中,基本上有一半来自北控水务所推介,而另一半则是独立采购。

襁褓中的婴儿自然需要扶助,但随着项目逐渐增加,公司通过经验复制以及运营标准化提高经营效率,实现规模经济,目前已具体更强的竞争能力在公开招标上取得项目。

在环卫服务方面,伴随垃圾分类的推广、运营费用的提升、农村区域的市场拓展,市场空间将进一步放大。

据沙利文的报告显示,我国环卫服务市场规模预计由2018年的2,618亿元增至2023年的5,166亿元,复合年增长率为14.6%;

环卫服务市场包括两个界别,即政府机构界别及企业界别,分别在于地方政府自己负责还是将环卫服务外判予企业。

事实上,基于市场化效益以及政策支持,地方政府机构倾向将服务外判,亦逐步促使企业界别正成为行业中的主导力量。

根据预测,企业界别的市场份额由2014年的11.6%增加至2018年的38.6%,市场规模达到人民币1,011亿元,预计更会进一步增长至2023年71%,规模达到3,668亿元。

中国环卫服务市场为高度分散的市场,2018年前5大企业总市占率约11.4%,当中,北控城市资源排名第4,占市场1.6%及占市场总额约0.6%。

由于环卫服务的主要客户是地方政府,所以合同周期较长,一般持续超过三年,也因此大大提高了未来收入的确定性和稳定性。

根据招股书披露,未来3年的将予确认的营收将在13至14亿水平(相当于2018年营收约60%),留意一点,这还未考虑到公司桂林律师事务所未来新增的项目以及危废处理业务。

虽然危废市场规模不及环卫服务那么大,但随着国内经济及工业化发展,危废产生量的增长也是不容忽视。

危废产生量预计从2018年的7,980万吨增长至2023年1.5亿吨,复合年增长率为13.6%。庞大的危险废物产生量将催生危废处理业务巨大的市场需求。

按于2018年投运的废物处置总设计处理能力计,前10大企业占9.8%,而北控城市资源排名第6,占0.7%。按实际处理总量计,公司排名第9,占0.6%。

按地区分布而言,公司于山东省及青海省拥有领先地位,而这两省均是国内的工业重地,分别于2017年占国内危废总产生量29.5%(排名第1)及4.3%(排名第7)。

目前,北控城市资源于山东省及青海省投运的危废总设计能力分别达到90,400吨及130,000吨,分别于该地区排名第4及第1。

于2018年,危废处理业务的毛利率达到54.2%,远高于环卫服务的21.5%,虽然只占营收约19%,但对整体毛利贡献达到36%。

单就设备而言,环卫服务需要的主要是道路清洁车辆设备,而危废处理需要的却是一个能够处理危废的工厂,是一个典型的资本密集型行业。

例如,一座处置量30万吨的填埋处理厂房需要1亿元投资,且施工周期达三至五年,对资本需求非常巨大。

另外,由于危废处理涉及二次污染的可能性,企业须持有危险废物经营许可証方可开展相关业务,基本上,没有行业经验及专业知识,企业也很难取得相关许可証。

截至2019年6月30日,公司有5个在营及2个试营危废处理项目。此外,国家危废名录中46类主要危废中,公司合资格处理38类。

资料显示,公司的大部分危废处理设施并未全面利用,除了其中两个厂的利用率超过100%之外,其余甚至有个位数。

基于经营杠杆大的行业特性,也意味着随着利用率的提升,盈利增长将远高于成本增加,为公司带来非线性的增长曲线。

截止2018年底,公司的废物处置项目的处理设施的总设计处理能力为每年253,050吨,而其他从事回收循环利用项目的处理设施的总设计处理能力为每年340,000吨。

现在危废处理行业中存在小散乱的现象,正如前面提及,国内排行前10位的危废处理企业,每年处理的危废量加起来还不足全国市场的10%,剩下的都被小散乱的企业瓜分。

最危险的是,这些小散乱企业很多都不具备资质和技术来处理危废,对无害化处理根本漠不关心,最终产生更大的危害。

因此,随着近年来国家的监管在不断加强,加上市场巨大的空间吸引了资本介入,危废行业的整合正逐步加速。

预计合并收购的情况将会持续,而行业中具备综合处置能力、融资成本优势、资源优势的领先企业,特别是有国企背景的企业,如北控城市资源等将具有明显的竞争优势。

受到今年的垃圾分类概念影响,中国环卫服务市场开始备受市场瞩目。事实上,垃圾分类事关千家万户,不光城市要推动,农村同样也要有行动。

2018年2月,国务院印发了《农村人居环境整治三年行动方案》,到2020年,实现农村人居环境明显改善,村庄环境基本干净整洁有序。

不论是城市或是农村,搞好环卫服务是势在必行的事,配合政府在积极推动环卫服务市场化,也会因此将产生更巨大的市场空间。

对北控城市资源来说,这将是充分发挥品牌、资金、技术和运营管理优势,大力开拓环卫市场的一大机会。

另一方面,危废处理不但是国内急不容缓的问题,其小散乱的行业现状也是一个丰富的土壤。

北控城市资源在上市集资后,将会拥有更充足的资金作出新建并购,以加强行业领先地位。

危废处理和环卫服务皆是环保行业现在的风口,而身处这两大领域的北控城市资源,自当能乘着风口,持续发展。

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